这是一篇关于价值投资的故事，在熊市里正是我们学习巴菲特，寻找真正伟大的公司而股价被严重低估的时候，在这里同时推荐好友tq01的一篇好文——《不愿做多的最大理由》
首先我们要明白，当前我们的确已进入了熊市，其实质和2001年开始的5年熊市是同等级别的甚至有可能更加糟糕，其根本的原因主要是两个：
一、价值回归。泡沫大了自然要破这是股市运行的客观规律，何况我国经济包括上市公司业绩高速增长在2007年三季度就已经达到了阶段性景气周期的顶峰，尽管自6124跌到了3300点左右，我国股市大蓝筹股2007年的静态市盈率还在30-40倍左右，2008年的业绩相对2007年整体是下降是无需置疑的，而机构们口头上说会增加30%左右实质上认为是下降的，用脑子想想其实这是非常明显的事实（主业利润下降，最新的工业统计数据已经说明了问题，而投资收益2008年大幅下降更是勿需置疑），跌了这么多，我国股市整体的动态市盈率可能还在近50倍左右，依然很贵，这是不能看多的第一个原因。
二、大小非解禁。这是股改中非流通股东和流通股东达成的承诺，从法律上讲没有任何理由限制大小非出售他们持有的公司股票，近期相关管理层也重申了：限制大小非解禁是不可能的事情。所以股改还债是中国股市必然要经历的阵痛，这是中国股市所独有的，对大小非来说，他们的持仓成本是1元/股，哪怕2无/股卖出也番了一番，如此巨大的投资收益换了你难道还不卖吗（现在是几十倍收益呀）？大非好办（主要是国有股），国家可以细水长流进行控制，小非呢？这是不能看多的第二个原因。
而市场传说和呼声很高的“救市”无非是创业板、股指期货、降低印花税等，其实这些都是中性的（上面的两个实质性利空近几年内都不会有改变），并不能真正“救市”，何况股市并不需要救，我们到底是要完成转轨，还是要救“泡沫”，管理层是很清楚的。
说了这么多，我们就学习下面的故事吧，这是我们在熊市中如何寻找金子，等待下轮大牛市收割的问题。
最近持续数周的暴跌已经使投资人基本处于绝望的心境之中，此前还有不少救市的呼声，还有人在期待着一连串的利好和一次像样的反弹，但随着期待的不断落空，呼声也渐渐地平淡下来，大家一起看着指数以一天一、二百点的速度坠落下来，无言以对。
很多重仓的朋友非常焦虑，问我该怎么办，这些天里我反复地跟他们讲同一个故事：
那是2005年10月中旬的时候，股市受股改启动的刺激，涨了200多点，但到1200点附近又掉头向下，回到1100点附近，市场对股改的前景并无信心，人气十分低迷，每天的成交量不过80亿左右，一大批的绩优股市盈率都在5、6倍之间。一位朋友问我是不是可以买宝钢的股票，因为市况低迷，宝钢股份董事会在8月通过了一项旨在稳定股东预期的利润分配方案：拟提交公司2005、2006、2007年年度股东大会审议的利润分配方案中，现金股利不低于每股0.32元。
我的这位朋友是个十分保守的投资者，他并不看好当时的股市，但宝钢的公告让他产生了投资的冲动。我们一起计算了一下，按照当时宝钢4块钱左右的股价，简单计算每年的投资回报率（ROI）就有8%（含税）。我们甚至很认真地计算了内部收益率（IRR），宝钢04年每股收益是0.75元，我们做出了极端的假设，公司从06年始业绩下降三分之一至每股收益0.5元，股价根据5倍市盈率标准跌至2.5元，假设公司2008年到2012年保持原来2000年到2005年平均45%派息率的水平，到2012年以每股2.5元价格卖出，IRR也可以达到1.6%，完全可以保本。当然，如果情况没有这么糟糕，无论是分红增加还是股价上涨，收益率在大部分情况下都可以轻松做到10%以上。
计算结束之后，我给出了反对的意见，理由有两个：1，人不可能完全理性，如果大家都不看好股市，你又喜欢无风险收益，不如去买债券，还可避免股市下跌风险；2，除权因素，债券每年付息，到期按面值支付，股票有除息的问题，如果不能填权，再加上红利税，2块5的股价都保不住。
大家知道最后的结果是什么？这位保守的朋友还是投入他的所有资金在4块钱买入了宝钢，并在07年9月以20块钱左右的价格全部抛出，赚得了人生最大的一桶金！
回想起来，这个结果一直令我这个经常做朋友高参的人汗颜，一个新手、一个极端保守的人，收获却远胜于那些激进的投资者。尽管他当初根本想不到会遇上这么大的一个牛市，但最重要的是他的思维方式，不是短视的，情绪化的，而是做投资所必须的——极其缜密地根据基本面和工具选择来进行最优决策。市场总是垂青这样的投资者。
在大牛市里我很少想起这个故事，但在今天一片悲观的情绪下，我想，这个故事还是会给我们一些启发。
让我们去做做功课，看看市场暴跌之后，有没有第二个宝钢出现。
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